白話導讀
IEEE Access
SCI · IF 4.098 · Q1
2019/02
開盤區間突破：關鍵不在「突破」，在「什麼時候才算開盤」
Assessing the Profitability of Timely Opening Range Breakout on Index Futures Markets
Yi-Cheng Tsai, Mu-En Wu, Jia-Hao Syu, et al.
一句話： 作者發現期貨每分鐘的成交量與波動，都在標的股市開盤與收盤 時衝上高峰。於是把期貨的活躍時段對齊現貨，提出 TORB 策略——在道瓊、S&P 500、那斯達克、恆生、台指五個市場（2003–2013）年報酬都超過 8% ，台指期最佳達 20.28% 。
先問：這在解什麼問題？the problem
開盤區間突破（Opening Range Breakout, ORB） 是很常見的日內交易想法：看開盤一段時間形成的價格區間，價格向上突破就做多、向下跌破就做空。
但期貨市場有個容易被忽略的細節：期貨的交易時間和它所追蹤的現貨股市並不一致 。那麼——對指數期貨來說，「開盤」到底該從哪個時刻算起？
關鍵觀察：成交量在現貨開收盤時衝上高峰the observation
作者用一分鐘盤中資料觀察到一個現象：期貨市場在交易時段裡，每一分鐘的成交量與報酬波動，都在「其標的股市的開盤與收盤」時刻達到高峰 。
這個觀察直接給出了做法：既然真正的活水在現貨開收盤，那就把指數期貨的「活躍時段」對齊它的標的股市 ——這就是 TORB（Timely Open Range Breakout） 的由來。
怎麼做？把活躍時段對齊現貨the method
作者依此提出 TORB 策略，並在 DJIA、S&P 500、NASDAQ、恆生（HSI）、台指（TAIEX） 五個市場的指數期貨上，用 2003 至 2013 年 的資料進行測試。
一分鐘盤中資料
五個市場
觀察量能高峰
現貨開／收盤時刻
對齊活躍時段
TORB
回測 2003–2013
並找最佳探測時間
TORB 的建構邏輯：先從一分鐘資料觀察到期貨的量能與波動高峰落在標的股市的開收盤，據此把期貨的活躍時段對齊現貨，形成 TORB 策略並在五個市場上回測。
結果如何？results
在實驗中，所提策略在五個市場全部 取得超過 8% 的年報酬 ，且 p 值皆小於 3%。表現最佳的是台指期 ：20.28% 的年報酬 ，p 值為 3.1×10-5 %。
兩個延伸發現what else
① 最佳探測時間因市場而異作者為每個市場都找出了最佳的探測時間（best probing time） ——美國市場相對短 ，亞洲市場相對長 。
② 訊號方向與法人一致作者另外用台指期的交易人資料分析 TORB 訊號與交易者行為的關係，發現 TORB 訊號的方向與法人一致 ，特別是外資 。
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